中信建投研报称，碳酸锂涨价预期叠加钠电降本，27年钠电进入平价放量时代。当前节点磷酸铁锂电芯成本约0.38元/Wh，若26H2碳酸锂价格提升至20万/吨、铜价涨至11万/吨，届时磷酸铁锂电芯完全成本达0.42元/Wh。当前头部钠电厂商电芯成本约0.47元/Wh，我们预计头部厂商层氧方案钠离子电芯成本26年底有望打平铁锂电池，降本空间主要来自：①材料端规模化生产带来钠电芯成本下降6-7分/Wh。②良率提升将带来1-2分/Wh降本空间。③开工率提升带来单Wh折旧/人工/能耗成本下降3分/1分/0.5分，合计制造费用下降4分/Wh 。即使考虑Pack环节贵1-2分/Wh，我们判断26年头部钠电厂商电芯成本将打平锂电，27年将开启平价放量时代。
全文如下27年钠电平价放量无虞，碳酸锂涨价预期加速进程
碳酸锂涨价预期叠加钠电降本，27年钠电进入平价放量时代。当前节点磷酸铁锂电芯成本约0.38元/Wh，若26H2碳酸锂价格提升至20万/吨、铜价涨至11万/吨，届时磷酸铁锂电芯完全成本达0.42元/Wh。当前头部钠电厂商电芯成本约0.47元/Wh，我们预计头部厂商层氧方案钠离子电芯成本26年底有望打平铁锂电池，降本空间主要来自：①材料端规模化生产带来钠电芯成本下降6-7分/Wh。②良率提升将带来1-2分/Wh降本空间。③开工率提升带来单Wh折旧/人工/能耗成本下降3分/1分/0.5分，合计制造费用下降4分/Wh 。即使考虑Pack环节贵1-2分/Wh，我们判断26年头部钠电厂商电芯成本将打平锂电，27年将开启平价放量时代。
短期大型储能为首战场，中期向动力渗透。海外储能电站业主价格敏感度相对较低，且愿意支付安全溢价，将率先放量。中期来看，钠电有望凭借成本+低温性能+安全性优势，占据部分动力市场的份额。①钠离子电池在低温性能、安全性、倍率方面具有明显优势，适配高寒地区储能、冬季电动车等场景。②钠电池利用地壳储量丰富且中国完全自给的钠盐资源，彻底绕开了锂资源高度集中在南美、澳洲所带来的地缘政治依赖与价格剧烈波动风险，实现了供应链的自主可控。我们预计2030年钠电市场规模有望接近500GWh，其中储能需求323GWh，动力需求152GWh，启停电池、两轮车等其他市场16GWh。
钠电池结构与锂电池类似，大部分材料兼容锂电，正极/负极/铝箔环节变化显著。相较于锂电池，钠电池集流体、正极成本占比下降，但负极、电解液环节成本占比有所提升。①正极：钠电正极主流路线为层状氧化物和聚阴离子，其中层氧路线能量密度高适用于动力场景，聚阴离子路线循环寿命高适配储能场景。②负极：生物质基的硬碳为主流路线，原材料包括椰壳、淀粉、秸秆等，最大优势在于工艺成熟、成本低，但原料一致性差、杂质控制难度大，导致产品批次稳定性不足。③电解液：钠盐应用六氟磷酸钠，溶质/添加剂体系兼容锂电。④隔膜：兼容锂电体系。⑤集流体：钠电池正负极均可使用铝箔，铝箔用量显著提升。
27年钠电进入平价放量时代，碳酸锂涨价预期加速钠电放量进程，建议重视钠电产业化放量机会，优先布局电池、铝箔环节。
风险提示：
1. 技术路线迭代风险。钠离子电池尚处产业化早期，正极材料层状氧化物、聚阴离子、普鲁士蓝三大技术路线并行发展，最终主流路线尚未完全明朗。若公司押注的技术路线未能成为市场主流，或固态钠电池等新技术路线加速迭代，现有产能将面临技术淘汰风险。
2. 碳酸锂价格波动风险。钠电池核心替代逻辑在于成本优势，但碳酸锂价格若持续回落至5万元/吨以下，锂电池成本将大幅压缩，钠电池经济性窗口可能收窄甚至关闭。当前钠电池产业链降本进度能否跟上锂价波动存在不确定性。
3. 产业链配套不成熟风险。硬碳负极、六氟磷酸钠等核心材料产业链尚不成熟，规模化供应能力有限，若上游原材料降本不及预期或供应不稳定，将制约钠电池整体产业化进度和成本下降空间。
4. 行业竞争加剧及产能过剩风险。随着锂电产业链企业纷纷跨界布局钠电，行业产能规划已显著超前于实际需求。若后续产能集中释放而需求端未能同步跟进，行业可能陷入同质化竞争与价格战，企业盈利能力承压。
5. 政策与标准不确定性风险。钠电池行业标准体系仍在完善中，若后续安全标准、回收政策、储能并网要求等发生不利变化，或补贴政策向锂电倾斜，将对产业发展形成制约。
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